Яко с нами Бог Издание Александра К. Солодова москва 2015


Источники богатства (благ) инвестора-акционера



страница44/47
Дата10.05.2018
Размер2.98 Mb.
1   ...   39   40   41   42   43   44   45   46   47
Источники богатства (благ) инвестора-акционера




Индивидуальный капитал акционеров, как игроков фондового рынка

Собственный капитал корпорации - совокупность долей акционеров


Фондовый рынок

Игрок 1


Игрок 2

………….


Игрок N

Корпорация




АКЦИИ

АКЦИИ




Акционеры

корпорации

Деньги за акции



Дивиденды




Деньги за акции

Рис.1. Схема движение денег и акций корпорации.

В результате сопоставления информации содержащейся в таблице №1 и рисунке № 1 объективно возникает вопрос: На каком основании в таблицу № 1 включены стоимости привилегированных и обыкновенных акций? Корпорация, как юридическое лицо реализовала их и получила за них деньги. Купившие эти акции собственники, могут свободно продавать их на фондовом рынке и снова покупать. Денежные потоки от этих операций, никоим образом не затрагивают корпорацию, как юридическое лицо.

Кроме того, если руководству корпорации известны котировки ее акций на фондовой бирже, возможно известен и объем капитала корпорации, которым обменялись биржевые игроки, но корпорация не может знать, сколько каждый потенциальный инвестор-покупатель потратил сугубо собственного (индивидуального), и сколько заемного капитала?

Далее:


  1. В методиках расчета WACC, на базе которых составлена таблица №1, известны цены компонентов собственного капитала. Они определяются путём расчёта обоснованных (справедливых) цен, по которым потенциальные инвесторы могут приобрести акции корпорации. Обоснованные цены могут определяться различными методами, которые могут давать несовпадающие результаты. Это, естественно, влияет на результаты расчета WACC.

  2. Цена заемного капитала определяется на основании цен займов, которые привлекла корпорация, как юридическое лицо. Но займы корпорации, ни имеют никакого отношения к займам потенциальных инвесторов, которые он использует для покупки её акций. Корпорация и инвестор каждый по себе является субъектов кредитных отношений.

Возникает вопрос: WACC, какого экономического субъекта и, для каких целей рассчитывается в таблице №1 с применением формулы № 1?

Усугубляет ситуацию следующее: инвесторов может быть много; операции купли - продажи акций распределены во времени, котировки акций при этом изменяются.



Вывод 1: Общепринятые методы расчета WACC не корректны. При расчете WACC следует раздельно считать WACC для целей корпорации как юридического лица (WACCорг.) и WACC для целей акционеров (WACCакц.), учитывая предпочтения инвесторов.

Подобный подход вполне соответствует концепции обеспечения приоритетов интересов собственников Герберта Саймона [9]. В прикладном своем значении она часто формулируется как "максимизация рыночной стоимости предприятия". Мы же придерживаемся мнения, что максимизировать следует именно богатство, а не только стоимость. Изменение величины богатства собственника (акционера) за период можно описать формулой:

t=n t=n


  1. ΔVi = ∑DIVi + Сti – Cоi

t=0 t=0

где:


t=n

ΔVi - прирост богатства i-го акционера за период владения акций;

t=0

t=n


∑DIVi - сумма дивидендов полученных акционером за период владения акцией;

t=0


Сti - рыночная стоимость акции в момент ее продажи

Cоi - рыночная стоимость акции в момент ее покупки.

Данная формула описывает текущие изменения благосостояния собственника в случае продажи им акций корпорации. Назовем такого собственника – Акционер-спекулянт. Но, если акционер акции не продает, то владение акцией дает ему право на возмещение ее стоимости при ликвидации компании. Назовем такого собственника – Акционер-владелец.

Изменение благосостояния Акционера-владельца от момента покупки акций корпорации до момента получения им возмещения их стоимости при ликвидации компании можно определить по формуле (3):

t=n t=n


  1. ΔVi = ∑DIVi + Ео ± Δ Еi

t=0 t=0

где:


Ео – величина доли собственного капитала компании соответствующая величине пакета акций компании в момент их покупки i-м акционером;

Δ Еi - изменение величины доли собственного капитала компании приходящейся на пакет акций компании приобретенный i-м акционером за период владения им этими акциями.

Богатство самой корпорации определяется величиной её стоимости с точки зрения потенциального покупателя.

Приведенные выше формулы содержат парадокс вытекающий из того факта, что дивиденды снижают стоимость компании, а богатство акционеров при этом будет увеличиваться [2 с. 5-28, 3 с. 3]. Это означает, что акции не могут быть надежным инструментом результативности, не показывают того богатства, которое создает компания для акционеров. Они лишь отражают ожидания акционеров о цене акций в будущем.

Также, по мнению некоторых исследователей, имеет место обратная зависимость между выплатой дивидендов и ростом компании, независимо от регулируемости цен на продукцию этой компании. В условиях Российской Федерации только две переменные – рост выручки и степень участия государства в акционерном капитале – показывают корреляцию с фактом выплаты дивидендов [4 с.53]. Поскольку благосостояние акционеров обеспечивается из двух источников (рис.1), то для оценки минимальных требований к его приросту, который не позволит потерять это богатство, следует рассчитывать два показателя WACC, а также их суммарное значение - WACC корпорации (WACC корп.):

(4) WACC корп. = WACCорг. + WACCакц.

При этом WACC акц. необходимо скорректировать, на величину дивидендов, во избежание двойного счета.

Значение WACC корп. будет показывать минимальное требование к экономической рентабельности активов компании (ROA), который обеспечит как требования акционеров по выплате дивидендов, так и по обеспечению роста курсовой стоимости акций, а также покрытие необходимых затрат на урегулирование отношений со стейкходдерами.




  1. Каталог: wp-content -> uploads -> 2015
    2015 -> Социальная философия
    2015 -> Курсовая работа на тему: Наши эмоции друзья или враги? Их роль в конфликтоной ситуации
    2015 -> Медиалогия как интегрированная наука информационной эпохи и ее роль в модернизации России Ключевые слова
    2015 -> -
    2015 -> Вопросы для подготовки к вступительному экзамену в аспирантуру по «Философии»
    2015 -> Никколо Макиавелли
    2015 -> Астрономия и современная картина мира
    2015 -> Методы социологического исследования


    Поделитесь с Вашими друзьями:
1   ...   39   40   41   42   43   44   45   46   47


База данных защищена авторским правом ©znate.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница