Яко с нами Бог Издание Александра К. Солодова москва 2015



страница21/47
Дата10.05.2018
Размер2.98 Mb.
1   ...   17   18   19   20   21   22   23   24   ...   47
3.4.2. О стоимости капитала

Существующая методология определения цены капитала не учитывает многие важные обстоятельства. Например, расходы, связанные с урегулированием взаимоотношений со стейкхолдерами, спонсорами, имиджевыми клиентами или представителями государственной власти. Об этом автор писал в своих статьях, посвященных показателю WACC [66], [67], [68].

В таблице 5 представлена классификация капитала с учетом названных факторов.

Таблица 5. Классификация капитала компании

Вид собственного капитала

Характеристика капитала

Цена капитала зависит от:

Капитал, непосредственно влияющий на рост и стоимость компании

Взносы учредителей, акционерный капитал, реинвестированная прибыль

Требований собственников (дивидендная политика);

Экономичности мероприятий по привлечению спонсоров и имиджевых клиентов;

величины потерь от брака и порчи (политика качества); штрафов, пени и налогов (политика оптимизации)


Капитал, косвенно влияющий на рост компании и её стоимость

Часть собственного капитала компании, направляемая на урегулирование отношений со стейкхолдерами

От политики в области агентских отношений расходами из прибыли на: повышение квалификации персонала, социальные мероприятия, взаимоотношения с органами власти и т.п.

Капитал, обеспечивающий финансовую устойчивость компании*

Резервы и страховые фонды*), формируемые за счет прибыли. Неиспользуемая часть собственного капитала.

Величины резервов и страховых фондов (политика управления финансовыми рисками) и величины упущенной выгоды.

*) Исходя из классического определения термина «капитал», как «стоимости приносящей прибавочную стоимость» резервы и страховые фонды, являющиеся частью богатства компании, нельзя считать капиталом. Их следует считать расходами на привлечение капитала и учитывать в соответствующих расчетах, например WACC.

Другими, факторами, которые не учитывают известные методики расчета стоимости капитала, являются: ограниченный во времени срок функционирования предприятий (бизнеса); ограниченный для данного времени спрос на товар или финансовый инструмент; ограниченная для данного времени величина цены товара или финансового инструмента.

Принятие названных факторов во внимание приводит к интересным научным результатам. Например, известная теория стоимости и структуры капитала лауреатов Нобелевской премии по экономики Ф. Модильяни и М. Миллера (М&М) в качестве основного допуска предполагает неограниченный срок жизни компании (принцип перпетуитетности). Предложенный российскими учёными отказ от этого принципа привел к созданию фактически новой теории – концепции БФО (Брусов, Филатова, Орехова).

Сравнение результатов расчетов осуществленных на основе принципов теории (М&М) и на основе концепции БФО показало, что теория Модильяни - Миллера, в силу ее перпетуитетности, занижает (причем зачастую существенно) оценку средневзвешенной стоимости капитала, стоимости собственного капитала компании и завышает (также зачастую существенно) оценку капитализации компаний.

Поэтому можно ставить вопрос о необходимости замены, по крайне мере в отечественной практике бизнеса, теории (М&М) концепцией БФО. Причем это касается всего спектра задач менеджмента компании: от управления основной производственной деятельностью до управления инвестиционными проектами компании [4].

Принятие во внимание ограничений рынка по количественному спросу на продукцию в каком-либо регионе и невозможность выпуска альтернативной продукции, приводит к тому, что компания может принять решение повысить цену товара, увеличив при этом расходы на формирование бренда. При сравнении рентабельностей до брендирования и после, вполне возможна ситуация процентного роста прибыли при одновременном снижении показателей рентабельности [70].


Каталог: wp-content -> uploads -> 2015
2015 -> Социальная философия
2015 -> Курсовая работа на тему: Наши эмоции друзья или враги? Их роль в конфликтоной ситуации
2015 -> Медиалогия как интегрированная наука информационной эпохи и ее роль в модернизации России Ключевые слова
2015 -> -
2015 -> Вопросы для подготовки к вступительному экзамену в аспирантуру по «Философии»
2015 -> Никколо Макиавелли
2015 -> Астрономия и современная картина мира
2015 -> Методы социологического исследования


Поделитесь с Вашими друзьями:
1   ...   17   18   19   20   21   22   23   24   ...   47


База данных защищена авторским правом ©znate.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница